致同（香港）会计师事务所最新发表的《亚洲私募股权投资观点2021》指出，亚太地区将引领全球经济复苏，2021年亚洲私募股权行业普遍持审慎乐观态度。尽管地缘政治令紧张局势不断加剧以及疫情不断蔓延，仍是私募股权投资者最关注的问题，但来自亚洲国家包括中国、日本和印度的无限商机，令这些国家被视为最具吸引力的投资目的地。前所未有的疫情同时为私募股权行业带来挑战与机遇。虽然出行限制为现场尽职调查带来挑战，并阻碍了跨境交易，但有别于其他危机，疫情令新技术迅速被采用，并引发庞大的医疗服务需求，加速医疗科技及医疗领域的发展。此外，疫情加速了受重创行业（如能源、采矿和公用事业）的行业整合及重组交易。受惠于持续的数码化进程，私募股权公司通过远程会议技术和虚拟尽职调查，彻底改变了日常工作程序和投资批准程序，大大提高工作效率和交易完成速度。

 

新冠肺炎爆发利好医疗保健行业和新经济公司的发展

疫情爆发至今，科技是企业幸存的生命线，因此科技被视为复苏的关键。在创新科技方面，企业和投资者都视科技和数码化为成功的手段。私募股权公司日益希望染指急速冒起的科技板块，追逐与医疗保健、电子商务、网上学习和其他新经济公司等相关的科技投资，因为新科技正改变商业模式，并促进后疫情时期的「新常态」时代迅速增长 。
 
新冠肺炎爆发促使医疗保健行业于产品及服务需求急增时，投入更多资源到质量控制程序，并应用科技解决方案提高营运效率。由于许多国家为控制病毒传播而限制国民外出，远程医疗亦因而成为新趋势。
 
致同中国法证调查服务主管合伙人汤飚先生表示：“私募股权行业从疫情中迅速复苏，引发对未来持审慎乐观的情绪，大量资金等待部署。在经济不景气的情况下，科技及医疗保健行业是少数保持增长的其中两个行业。人工智能公司通过重新调整解决方案，以应对网上医疗服务需求急增。科技及医疗保健行业与全球社会秩序关系密切，为投资者提供了短期和长期的逆周期投资机会。”

 

经济低迷导致不良资产激增

漫长的疫情期和随后的经济下滑令不良资产激增，其中受影响最严重的行业是零售、酒店、休闲及商业地产业。中国政府的去杠杆和紧缩信贷政策，使负债累累的中小型房地产开发商在努力履行债务义务和为新购土地筹集资金时，更容易陷入困境。

由于银行业的经济资本约束，导致更多估值较低的不良资产形成。不少企业在政府短期援助和银行有限度的支持下维持，当资助用完时，将有大量私募股权资本涌入市场趁低吸纳。

自一系列金融行业改革开放措施出台，亚洲最大的私募股权市场 － 中国的不良资产市场变得更开放。除了通过国家金融资产管理公司进行二次购买外，现在还有更多途径供投资者投资不良资产。

汤飚先生表示：“利用持续的低息环境，不良资产投资者可以通过杠杆收购获得更高的投资回报。然而，在风险和回报之间取得良好的平衡，对成功的不良资产投资非常重要。除了需要大量专业知识来评估风险和机会，还需要一套良好的战略以应对动荡的局面。”

延续型基金和重组交易的兴起

疫情肆虐全球，对经济造成严重影响，预期投资组合资产的退出窗口将可能不再可行。持续的疫情和地缘政治紧张局势，带来巨大的不确定性，令普通合伙人可以延长资产持有期的延续型基金迅速增加。
 
延续型基金允许普通合伙人将资产从现有基金转移到新创建的工具中，有限合伙人则可以选择退出，或与新投资者一起转到新基金。延续型基金为投资者提供了流动性的选择，并提供新的退出窗口让现有基金的投资者可选择变现，这在不明朗的市场环境下可能别具价值。通过基金，投资者还有机会从第二阶段价值创造中受益。
 
汤飚续指：“鉴于疫情带来的不确定性，我们预计目前多元化退出的趋势将持续，短中期内重组交易有望增加。通过严格的财务及其他重要事项的尽职调查，以显示公平的市场估值，及降低重组交易风险至关重要。 同时，投资者应就合同法律条款、税收问题和政治环境寻求专业意见。”

 

高昂估值仍是市场主要的挑战

在2021年，极端的市场估值仍是投资者最关注的问题。过去几年干火药 (dry powder，指的是已募得但尚未投资的资金) 比例不断上升，将带动并购价格倍数 (Price Multiples) 保持在较高水平。
 
汤飚总结对私募股权行业前景的看法：“私募股权投资者于2021年的主要挑战，是如何在激烈的竞争中合理地配置股权投资，以及如何在波动及难以预测的市场中应付营运受压的投资组合。”