致同(香港)会计师事务所最新发表的《亚洲私募股权投资观点2022》指出,虽然疫情跌宕起伏,加上地缘政治局势持续紧张,令市场阴霾未散,但干火药 (dry powder,是指已募得但尚未投资的资金)水平高企,投资科技资产的需求强劲,所以亚洲私募股权行业对2022年的前景仍然审慎乐观。虽然近日监管政策趋严,但中国私募股权投资市场回报可观而且商机处处,所以仍然是亚洲最受欢迎的投资目的地。不过根据观察,投资者倾向将资本投放于中国较少牵涉数据保护及反垄断问题的领域,例如半导体及医疗保健。此外,北京证券交易所的创立为专门投资中小型企业的私募股权投资者提供额外的退出渠道,加强了中国私募股权投资市场的吸引力。虽然亚洲区内的边境管制持续,当中以中国尤其严格,有碍交易完成时间,但私募股权投资者灵活变通,采用虚拟技术进行遥距尽职调查,从而致力加快交易进展。
 
致同中国法证调查服务主管合伙人汤飚先生表示:“全球各国加大力度执行反垄断法和实施国家安全保护,以及更重视数据保护,以上种种将会是2022年执行交易的挑战。通胀压力和迫在眉睫的美国加息为市场带来不明朗因素,亦将拖累投资者情绪及影响交易估值。此外,我们观察到市场对负责任投资更感兴趣。私募股权投资者更着重他们在投资过程中有关环境、社会和企业管治(ESG)的尽职审查。由于实施可行有效ESG政策的公司被认为更能持续发展,能提升公司对收购者的吸引力及其企业价值,故企业工作环境的多元、平等以及共融成为了投资者的重要考虑因素。”
 

特殊目的收购公司(“SPAC”)在亚洲兴起

香港联合交易所为把握急增需求所带来的机遇,以及吸引更多引人瞩目的科技公司来港上市,由2022年1月1日起容许特殊目的收购公司上市,与纽约和新加坡等地的全球交易所一起为私募股权投资者提供更多退出投资的渠道。

对私募股权投资者而言,特殊目的收购公司在私人资产投资领域是直接竞争对手,但同时亦令资本市场多了一个资金来源去收购资产,方便卖方退出投资。特殊目的收购公司于上市时还没有商业运作,所以其上市程序比传统首次公开招股(IPO)一般更省时,成本效益更佳。最近中国私募股权投资公司春华资本在港入表申请将其成立的特殊目的收购公司上市,该特殊目的收购公司属意投资在大中华区发展的高增长公司,涉及创新科技、消费和新零售、先进制造、医疗保健以及气候行动等多个行业。

汤飚先生表示:“我们认为,中美两国监管机构的审查导致中国公司在美国上市步伐显著放缓,造就香港成为更能吸引中国内地特殊目的收购公司的上市目的地。除了容许特殊目的收购公司上市外,香港亦采取更多激励措施,例如税务宽免,以吸引私募股权基金及家族办公室,有利私募股权投资行业的发展。”
 

数码资产日趋普及

科技发展的突破加上资讯透明度、自动化和资讯发布有所改善,让包括加密货币在内的数码资产日趋普及。基金经理投资数码资产,能令其投资组合多元化,亦能从而跨进新式的价值创造生态系统。此类投资也可以作为对冲通胀的工具。
 
就交易过程而言,有别于私人公司股份的买卖,数码资产交易牵涉较少行政备案工作。协议条款能透过智能合约以电脑程式编制,过程可以自动化完成。虽然监管数码资产市场的法规尚未完善,改变的可能还很大,但越来越多国家考虑以其中央银行数码货币作为数码资产。事实上,中国政府正在探讨设立虚拟资产交易所的可能,以部署改良数码人民币的先导计划。
 
汤飚先生表示:“我们看见数码资产市场蕴藏大量商机。数码资产不仅能提高现有各类证券的效益,更能让我们创造出全新类型的证券。”
 

技和医疗保健行业仍受私募股权投资者追捧

疫情肆虐及数码化日趋普及,持续促进了科技和医疗保健领域中诸多转型趋势,于2022年,科技和医疗保健相关行业将会继续是私募股权投资最活跃的领域。
 
疫情持续干扰供应链,亦大大刺激了对供应链的自动化和风险管理科技的需求。亚太区疫情不稳以及人口急速老化亦推动了医疗保健业投资的增长。
 
汤飚先生续称:“私募股权投资者虽然仍在蓬勃发展的科技和医疗保健行业热切寻求投资机会,但态度亦更趋谨慎,挑选有明确业务计划及融资计划支持进一步发展的公司,而非选择缺乏实际商业计划的潜在颠覆性科技公司。私募股权投资者在估算投资对象的公允估值方面越见精练。”
 

极端估值影响投资回报

业内干火药资金水平高企,驱使对具吸引力投资机会的争夺升温,将估值及企业收购价格倍数推上过高水平,会损害未来的投资回报。
 
汤飚先生总结:“业内竞争激烈,以及投资对象普遍估值甚高,如何理性地投放资金及精挑细选出即使在宏观经济周期不同阶段亦仍具韧力和能够持续发展的龙头企业,以保障未来的投资回报,是私募股权投资者面对的最大挑战。”



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